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本周宏观环境整体中性偏多,美国方面经济数据强劲,但美指美债在年内降息预期略有抬升的背景下出现回调。现货层面来看,国内去库速度放缓,上周跌价后下游点价量大幅抬升但终端消费未跟上,因此提货速度偏慢。供应端来看,国内冶炼产量环比下降,进口到港量维持高位,进口窗口持续打开,未来到港或继续增加。消费端来看,淡季在前下游消费增量放缓,关注铜材抢出口的支撑。再生铜方面,废铜供应趋紧。宁波废铜贸易商因担心贸易反制所以提前停止进口美国废铜,国内货源面临短期紧缺,未来转口东南亚的量级提升,但眼下至12月中旬仍面临紧缺问题。价格展望方面,国内宏观平淡驱星空体育官网动不明显,库存去化速度放缓不利铜价,海外流动性宽松对短期内价格有支撑,但后续主要关注关税影响,在关税摩擦悬而未决的情况下对铜价观点偏谨慎。
供应产能高峰接近;部分企业检修,新投暂缓,留意进口情况(铝材出口退税后以及未来海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑),电解铝亏损严重留意可能的生产变动。铝材出口退税取消及光伏下调出口退税税率对国内需求短期利空,铝材出口退税抢出口结束,下游在手订单亏损严重,后期可能存在毁单情况。光伏板看可能供给侧改革。海外一季度mjp继续走高,有特定供给因素。库存端,12月预期可能大累库,库存拐点可能提前到来。短期国内抢出口可能结束,美国预期对加拿大,墨西哥,中国铝材出口继续增加关税,短期承压。电解铝端亏损严重;部分企业检修,新投暂缓,留意是否有减产发生。
上海升水470(+440),广东升水460(+460),天津升水490(+450)。内需偏弱,冶炼减产,流通库存偏低,暂时建议观望。
基价12900(+0);现实需求偏弱,头部企业现货降价,市场情绪悲观,短期政策面带动情绪波动,建议暂时观望。
俄镍升水-200(+50),镍豆升水-500(+0),金川镍升水2900(+50)。金川升水小幅回落,宏观情绪波动较大,建议暂时观望。
利润。华东长流程螺纹成本3303(-5),长流程利润167。华东谷电成本3298,利润42,平电成本3466,利润-126;华南谷电成本3351,利润2,平电成本3495,利润-142。
基差。螺纹(未折磅)01合约130(24),05合约73(35);热卷01合约11(24),05合约-19(26)。
价差。华东卷螺差现货150,邯郸卷螺差210。螺纹1-5月间-57(12),热卷1-5月间-30(2),1月卷螺差189(0),5月卷螺差162(10),10月卷螺差133。
产量维持。12.05螺纹222(-5),热卷317(11),五大品种861(-0)。
需求下降。12.05螺纹228(2),热卷317(1),五大品种875(-3)。
库存下降。12.05螺纹442(-5),热卷306(0),五大品种1160(-13)。
热卷生产利润好于螺纹,转产效果显现,螺纹产量下降后,库存再次去化,弱需求VS低库存,自身基本面矛盾不大。热卷需求有韧性,但产量快速回升导致库存停止去化,关注矛盾能否得到积累。市场持货意愿偏差,限制上方空间,短期会议召开在即,持续大幅下跌也有难度,关注成本端矛盾。
现货下跌。唐山66%干基现价969(-19),日照超特粉672(-12),日照金布巴745(-10),日照PB粉785(-10),普氏现价104(-2)。
利润下跌。PB20日进口利润10(-25)。金布巴20日进口利润8(-25)。超特20日进口利润5(-23)。
基差走平。金布巴01基差37(1),金布巴05基差55(0),金布巴09基差81(-2);pb01基差30(1),pb05基差48(0),pb09基差73(-2)。
需求下滑。11.29,45港日均疏港量336(9);247家钢厂日耗290(-3)。
铁矿石绝对估值中性,相对估值中性,供应端12月与11月持平,需求端当前铁水来到中高位水平后持稳,考虑到下游去库速度逐步弱化,铁水上方想象力有限,预计12月库存不会出现积累,库存震荡持平,近两日宏观情绪在近期的会议中再次升温,短期在高铁水与补库预期下驱动向上,中期下游累库压力偏大,铁矿石走势震荡,短期关注宏观政策是否有新的故事以及秋冬季钢厂的冬储行为,长期供需格局偏宽松。
估值方面,JM估值中性,J估值中性。驱动方面,焦煤:供需偏宽松+中利润+库存同比较高;焦炭:供需平衡+现货利润中性+盘面利润偏高+库存中性。价格下方还有一定空间。短期区间震荡,冬储具备一定支撑,长期基本面供需偏宽松,焦煤上游库存较高,远月合约整体偏空。
基差:期货下跌带动贴水走阔,1月贴水100+。利润:沥青利润略偏高,炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需:周度产量延续回升至略偏低水平;北方终端逐步停工,南方赶工需求仍在,北方资源南下为主。稀释沥青贴水持稳。
库存:库存水平低位;厂库延续去库,山东去库较多,因部分炼厂复产推迟;社库低位延续去库,华东去库较多,刚需支撑明显。
绝对价格略偏高,相对估值中性(中幅贴水,利润略偏高,库存低位)。供应低位+库存低位+赶工需求支撑,现货延续偏紧,近期北方冬储报价对价格底部有支撑。短期可区间操作,轻仓参与3-6反套。
估值:LPG盘面价格下跌,现货民用气价格稳中偏强,低端价华东民用气接近4900元/吨附近;基差显著走强,1-2月差反套;内外价差倒挂略加深;油气比价中性水平;美国丙烷/天然气热值比价偏高水平;PDH即期利润回升,远端维持盈亏平衡附近。
驱动:国际油价震荡为主,Brent收于72美元附近。地缘溢价逐步回落,美元指数偏强运行压制商品价格;原油库存仍维持中低位水平,供需有所改善;OPEC+或持续推迟增产时点,特朗普预期加强对俄制裁,市场对明年需求预期仍偏悲观。北半球进入燃烧旺季,美国C3进入去库周期,当前库存高位环比下降,出口增加明显;中东方面,现货供应有增加,离岸贴水持稳。远东方面,化工需求支撑减弱,燃烧需求表现一般,FEI偏弱运行;国内方面,C4资源有企稳迹象,民用气压力小幅缓解。
内盘涨后相对估值修复至中性水平,短期仍无上行驱动。中期视角下,供需双增但区域错配格局延续,燃烧旺季基本面脆弱性增加,在能化板块中偏强看待。
现货价格:美金泰标2090美元/吨(+10);人民币混合17020元/吨(+20)。
资讯:中央办公厅国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》,主要目标是到2027年,社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右。综合交通运输体系改革实现新突破,货物运输结构进一步优化,铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至11%、23%左右,港口集装箱铁水联运量保持较快增长。
据第一商用车网最新数据显示,2024年11月份,我国重卡市场共计销售约6.9万辆(批发口径,包含出口和新能源),环比上涨4%,同比微弱下降3%。累计来看,2024年1-11月,我国重卡市场销售各类车型约81.8万辆,同比降幅约为5%。
近期宏观真空期,基本面矛盾不突出的情况下,天然橡胶产区强降雨、国内累库不及预期给予盘面炒作条件,套利盘加仓,现货月差走扩。供应端,泰国强降雨有所缓解,需关注下周天气变化,价格上涨后胶厂加工利润较好,上游抛货积极;国内天胶总库存转向累库趋势,累库幅度存在分歧;需求端出口表现好于内销,内销中全钢相对疲软,上周开工略下滑。四季度供需缺口回补验证中,偏高估值暂观望。
轻碱:华东1590(日+0,周-10);华南1660(日+0,周+10)。
玻璃:华北1301(日+0,周-4);华中星空体育官网1300(日+0,周+0);华南1480(日+0,周-20)。
纯碱:氨碱法毛利-12(日+0,周+38);联碱法毛利-153(日+14,周+26);天然法毛利485(日+0,周+10)。
玻璃:煤制气毛利112(日+7,周+66);石油焦毛利-82(日+0,周+2);天然气毛利-168(日+4,周-16)。
纯碱供需,供应减少,处于中高位;轻碱需求同比偏高,重碱需求持平;库存增加,表需环比回落。
周四纯碱现货走弱,期货走弱,基差偏低,1/5价差低位;玻璃现货走弱,期货走弱,基差较低,1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态,现货中位,期货近月相对估值合理,远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态,转去库。策略:纯碱空配,玻璃空配。
赣锋锂业(002460)12月5日晚间公告,公司董事会审议通过议案,同意全资子公司赣锋国际、LMSA与马里共和国(简称“马里”)签署《股权转让协议》,公司将LMSA35%的股权转让给马里政府,其中依据马里国家矿业法的相关规定,马里政府将免费获得LMSA10%的干股;马里政府以200亿西非法郎(折合约3200万美元)的交易价格向公司收购LMSA25%的股权。同时,公司、LMSA及关联公司将获得马里政府授予的投资优惠政策,马里政府将积极支持Goulamina锂辉石二期项目的开发建设。
供给方面,高价刺激弹性产能增加。碳酸锂产量连续回升,去库再度积累。需求方面,年底以旧换新政策持续发力,利好电动车消费。海外工商储能项目增长,整体对铁锂端利好。三元方面需求维持,但大幅增量受限。整体而言,12月排产预期乐观。
估值上看,随着11合约的完结,仓单估值交易结束,未来核心矛盾转向供需错配的解决以及未来的产能出清。价格上方套保压力较大,下方伴随着供需面得改善,底部逐渐抬升。
周四发布的调查报告显示,由于暴雨干扰生产,预计马来西亚11月棕榈油库存连续第二个月下滑。受访的10位贸易商、种植户和分析师的预估中值显示,马来西亚11月末棕榈油库存有望下滑至179万吨,较10月减少5.1%;11月毛棕榈油产量预计为169万吨,较前一个月下滑6.13%,为连续第三个月下滑;11月棕榈油出口量预计下滑12%至152万吨,止住此前连续两个月的升势。
南美作物专家:将2024/25年度巴西大豆产量上调至1.7亿吨,较早先预期调高200万吨。目前帕拉纳州西部、南马托格罗索州南部、圣卡塔琳娜州西部和南里奥格兰德州部分地区的干旱令人担忧。维持2024/25年度阿根廷大豆产量预测不变,仍为5700万吨。
加拿大统计局(Statistics Canada)周四预计,该国油菜籽收成较上年同期下降7%,至1,780万吨。
USDA出口销售周报显示,11月28日止当周,美国当前市场年度大豆出口销售净增231.27万吨,市场此前预估为净增110.0-250.0万吨。美国大豆出口装船为242.89万吨,其中,向中国大陆出口装船124.63万吨。此外,民间出口商报告向中国出口销售136,000吨大豆,2024/25市场年度付运。
11月下旬开始,CBOT大豆运行区间显著收窄,但8月中旬低点(987.50美分/蒲式耳)依旧展现出支撑性。国内豆粕期价率先收跌,一方面源于巴西天气较好播种顺利,另一方面棕榈油的强劲在托举植物油板块的同期令豆粕显著承压;植物油的驱动逻辑主要在棕榈油,关注资金在P2501合约的博弈。
ICE期棉周四下跌,因出口销售数据疲软,但美元走软限制了跌幅。3月期货合约下跌0.15美分,或0.2%;结算价报每磅71.1美分。
郑棉周四窄幅运行。01合约收涨30点收于13900元/吨,持仓减2万3千余手,主力多减约1万5千手,主力空减1万5千余手。其中多头方永安增2千余手,国泰君安减4千余手,东证减3千余手,银河减2千余手,中信等4个席位各减1千余手。空头方国投安信增7千余手,中国国际增4千余手,而东证减1万1千余手,中信减8千余手,国泰君安减2千余手。夜盘跌35点,持仓变化不大。05合约收涨20点至13935元/吨,持仓增3万2千余手。主力多增3万余手,空增2万2千余手,其中多头方国投安信增7千余手,中国国际增4千余手,国泰君安增3千余手,中信星空体育官方网站、广州各增2千余手,银河等4个席位各增1千余手。空头方中信、东证各增9千余手,中金增2千余手。
据USDA,11.22-11.28日一周美国2024/25年度陆地棉净签约38714吨(含签约40089吨,取消前期签约1384吨),较前一周减少47%,较近四周平均减少33%。装运陆地棉35720吨,较前一周增加21%,较近四周平均增加18%。本周未签约新年度陆地棉与皮马棉。当周中国对本年度陆地棉净签约量5942吨(含新签约6350吨,转签出408吨),较前一周增加22%;装运3538吨,较前一周减少2%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有:越南(19119吨)、巴基斯坦(8323吨)、土耳其(4627吨)、中国(2880吨)和哥伦比亚(2109吨)。当周陆地棉装运主要至:巴基斯坦(7144吨)、中国(5625吨)、越南(4740吨)、墨西哥(2812吨)和孟加拉(2291吨)。
2024年11月,出疆棉总计发运44.57万吨,环比增加13.5万吨,增幅44%。其中,通过公路发运43.6万吨,环比增加15.93万吨,同比增加23.73万吨。出疆棉铁路发运量总计0.97万吨,环比减少2.41万吨,同比减少1.81万吨。
加工数据:截止到2024年12月4日,新疆地区皮棉累计加工总量460.19万吨,同比增幅20.16%。其中,自治区皮棉加工量310.56万吨,同比增幅27.56%;兵团皮棉加工量149.63万吨,同比增幅7.26%。4日当日加工增量6.90万吨,同比增幅9.36%。
12月5日,郑棉注册仓单为803张,较昨日增加95张;其中新疆库443张,增加1张。有效预报1219张,增加108张。合计2022张,增加203张。
郑糖01合约5984(-50),持仓减2万余手。夜盘收5961(-23),持仓减8000余手
据外电12月5日消息,巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示,巴西11月出口糖3,391,034.72吨,日均出口量为178,475.51吨,较上年11月全月的日均出口量182,216.40吨减少2%。上年11月全月出口量为3,644,327.93吨。
据外电12月4日消息星空体育官方网站,巴西航运机构Williams周三发布的数据显示,截至12月4日当周,巴西港口等待装运食糖的船只数量为60艘,此前一周亦为60艘。
在当周等待出口的食糖总量中,高等级原糖(VHP)数量为218.02万吨。
根据Williams发布的数据,桑托斯港等待出口的食糖数量为134.79万吨,帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为73.12万吨。
产业端,原糖上方压力来自于北半球增产。宏观层面亦受到美元指数上涨的压制。下方目前相对坚挺,外盘高位震荡格局不变。
国内产业端上方受到广西增产的长期压制,底部受到人民币贬值后糖浆进口成本增加的抬升。关注糖浆管控政策,若后续有政策跟上,明确影响进口量,则预计糖价偏强运行。
现货市场,12月5日涌益跟踪全国外三元生猪均价15.59元/公斤,较前一日下跌0.28元/公斤,河南均价为15.5元/公斤(-0.18),四川均价为16.3元/公斤(-0.38)。
现货价格继续偏弱,养殖端出栏积极较高,部分养殖端跌价后有惜售情绪;终端需求提振不足,屠宰企业订单增加缓慢。中期看星空体育官方网站,生猪理论出栏低点已现,目前处于供给恢复兑现阶段,静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性,但当前市场累库谨慎,年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动,博弈焦点转向供应与需求增量和节奏匹配情况,但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待,但盘面提前交易悲观预期,各合约不同程度贴水,腌腊季现货检验将对未来行情提供情绪指引。近月继续关注现货节奏交易,远月受预期交易主导,但交易节奏仍需近月为锚。关注点:养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。